"米ドル高と原油価格の急騰という二つの外部圧力に直面するベトナム国家銀行。ドン安の進行と輸入インフレのリスクが高まる中、経済成長支援とマクロ経済安定という相反する目標の両立が困難な課題となっています。"
ドル高・原油高がベトナムの金融政策を圧迫、ドン安とインフレの二重苦
2026年3月27日、ベトナムの金融市場は、米ドル高と原油価格の急騰という二つの大きな外部圧力に直面しており、ベトナム国家銀行（SBV）は難しい政策判断を迫られています。ドン安の進行と輸入インフレのリスクが高まる中、経済成長の支援とマクロ経済の安定という相反する目標の両立が、これまで以上に困難な課題となっています。
止まらないドン安と為替介入の憶測
この10日間で、ベトナムの外国為替市場は異例の変動を見せました。非公式市場では1米ドルあたり27,700ドンに達し、銀行レートも26,200〜26,340ドンの範囲で推移。短期間で800〜1,000ドンもの変動は、通貨への強い圧力を示唆しています。
この背景には、年初2ヶ月で約30億ドルの貿易赤字を記録し、外貨需要が増加していることがあります。銀行専門家のグエン・トリ・ヒエウ氏は、この状況が為替レートへの圧力を強め、輸入インフレのリスクを高めていると指摘します。
市場では、国家銀行が為替レートを安定させるために、外貨準備を取り崩して米ドルを売却する為替介入に踏み切るとの憶測が広がっています。しかし、これは外貨準備高の減少につながるため、慎重な判断が求められます。
▲ USD/VND為替レートの上昇とブレント原油価格の高騰が、ベトナムの金融政策を二重に圧迫している（2026年）
金融政策のジレンマ：利上げか、成長支援か
国家銀行は、政策のジレンマに直面しています。成長を支援するためにドン（VND）の金利を低く維持すれば、米ドルとの金利差が広がり、資本流出を招いてドン安をさらに加速させる可能性があります。一方で、ドンを防衛するために利上げを行えば、企業の借入コストが増加し、成長目標の達成が危ぶまれます。
「現在の状況下で高成長と低インフレを両立させることはほぼ不可能だ。マクロ経済の安定と市場の期待を固定するためには、インフレ抑制を優先すべきだ」と、グエン・トリ・ヒエウ博士は主張します。
原油高が追い打ち、高まるインフレ圧力
中東の地政学的リスクの高まりを受け、ブレント原油価格は1バレルあたり100ドルを超え、3月には一時110ドルを超えるなど、高騰を続けています。これは、ベトナムのような輸入依存度の高い経済にとって、コストプッシュ型のインフレ圧力を増大させる大きな要因です。
預金金利も上昇傾向にあり、12ヶ月の定期預金金利は年5.2%から7.2%の範囲で推移しています。一部の銀行では、特定の条件下で9%もの高金利を提供する動きも見られ、資金調達競争の激化を反映しています。
財政政策への期待と今後の見通し
金融政策の余地が狭まる中、経済成長を支える上で財政政策の役割がより重要になるとエコノミストは指摘します。ベトナムの2026年の開発投資支出計画は1,100兆ドン（約417.5億ドル）を超え、前年比で約40%増加しています。
国家銀行は今後、為替介入、公開市場操作、そして輸出を支援するための2〜3%程度の緩やかなドン安容認など、複数のツールを組み合わせた「管理された柔軟性」アプローチを取る可能性が高いと見られています。2026年前半は、ベトナムの政策担当者にとって、マクロ経済の安定を維持するための重要な試練の時となるでしょう。
参照元: The Investor (2026年3月26日). Dollar strength, oil surge put Vietnam's monetary policy under strain.