VanEckが注目するベトナム株：EPS20%成長×割安バリュエーションの投資機会

"米国の著名な資産運用会社であるVanEck（ヴァンエック）は、最新の市場分析レポートにおいて、ベトナムが現在の新興国（EM）市場の中で際立って魅力的な投資先であると評価しました [1]。その中核にあるのは、「ピアを上回る利益成長」と「ピアを下回るバリュエーション」という、現在のグローバル市場では見つ..."

高成長と割安なバリュエーションの共存

米国の著名な資産運用会社であるVanEck（ヴァンエック）は、最新の市場分析レポートにおいて、ベトナムが現在の新興国（EM）市場の中で際立って魅力的な投資先であると評価しました [1]。その中核にあるのは、「ピアを上回る利益成長」と「ピアを下回るバリュエーション」という、現在のグローバル市場では見つけることがますます困難になっている組み合わせです。

ベトナムの2026年第1四半期のGDP成長率は前年同期比7.83%に達し、原油価格の上昇がアジア新興国の成長の重荷となる中でも予想を上回る力強さを示しました。海外直接投資（FDI）、製造業の輸出モメンタム、そして国内消費が、エネルギーショックを乗り越えて経済を支え続けており、ピアと比較したベトナムの成長の回復力を証明しています。

市場のコンセンサスでは、継続的な税制改革に支えられた広範な消費の増加を背景に、2026年のベトナム企業のEPS（1株当たり利益）成長率は約20%に達すると予想されています。

しかし、このような高い成長見通しにもかかわらず、ベトナム株は依然としてアジア新興国のピアに対してディスカウントで取引されています。VanEckは、ベトナムが地域の成長ランキングの上位に位置しながら、最も魅力的なバリュエーションの一つにあると指摘しています。

図：2026年EPS成長率予想：ベトナム vs アジアEM（Vietnam Insight作成）

構造的な追い風となる3つの柱

VanEckは、ベトナムの今後の成長を支える3つの構造的な柱を挙げています。

1. インデックスの組み入れと市場改革
FTSE Russellは2026年4月、ベトナムのフロンティア市場から「セカンダリー・エマージング市場」への昇格が順調に進んでおり、2026年9月からグローバル株価指数への組み入れが開始されることを確認しました。ベトナム政府は、外国人投資家が国内口座を開設せずに国際証券会社経由で注文を行えるようにするなど、グローバルブローカーのアクセス要件に迅速に対応しました。

これらの改革は、MSCIのグローバル市場アクセス評価におけるベトナムの地位を向上させる可能性もあります。MSCIのEMウォッチリストに追加された国は、歴史的にその後の24ヶ月で15〜60%の上昇を経験しています。

2. 世界の生産拠点としての確立
ベトナムは、中国から生産を多様化しようとする企業にとって最も選ばれる目的地として浮上しています。競争力のある人件費、中国への地理的近接性、若い労働力、そして拡大する自由貿易協定（FTA）のネットワークがこれを支えています。

Appleは現在、米国向けの電子機器の大半をベトナムから調達しており、Samsungはスマートフォンの約半分をベトナムで生産しています。VanEckは、これは単なる関税回避の動きではなく、製造能力、インフラ、労働力開発への長年の投資を反映したものだと強調しています。2025年の電子機器輸出は1,080億ドル近くに達し、ベトナムはこの分野で世界トップ10の輸出国となりました。

3. 市場と政策の改革
ベトナム政府は、民間部門を深化させ、投資環境を改善するための構造改革を制定しています。規制障壁の撤廃、私有財産権の保護、公正な競争の確保を通じて、2030年までにGDPに対する民間部門の貢献度を現在の約50%から60〜70%に引き上げることを目標としています。

財政面では、GDPに対する公共投資の割合が2012年以来最高レベルに達しており、全国の交通インフラや、グローバル投資を呼び込むためのホーチミン市およびダナン市の新しい国際金融センターに1,600億ドル以上が割り当てられています。

VanEck Vietnam ETF (VNM)のパフォーマンス

VanEckが運用する「MarketVector Vietnam Local Index (MVVNMLTR)」は、FTSE Russellの昇格確認を控えたベトナム株式のラリーに牽引され、2025年に約64%のリターンを記録しました。この力強い上昇の後でも、利益予想が上方修正されているため、ベトナムは依然として割安な水準にあります。

VanEck Vietnam ETF (VNM)は、米国で上場されている最大かつ最も流動性の高いベトナムETFであり、投資家にベトナム株式市場への単一取引でのアクセスを提供しています。強力な収益モメンタム、進行中の資本市場改革、そして継続的な再評価のための確かなカタリストを持つ市場へのエクスポージャーを提供しつつ、グローバルポートフォリオにおける潜在的なウェイトに対してアンダーオウンド（過小保有）の状態が続いています。